A股网

下一个季度,A股会好起来吗?

发布时间:2020-04-12  来源:  作者:木木

本文来自微信公众号:月球密探阿波罗(ID:gh_de6424661304),作者: 密探阿波罗,题图来自:IC PHOTO


前天,4月4号清明,我们举国志哀因疫情而牺牲的烈士和人民。


对于我们来说,这有点像是一个充满象征意义的“里程碑”,我们国内严峻的疫情形势开始告一段落,生活开始逐步恢复正常了。


阿波罗昨天去了奥森公园,看到满满的人群,虽有一些担心,但更多的仍是开心。我们是经历了多么艰难的“抗疫”战争胜利,才取得了今天的成果。


昨天我也自疫情之后第一次外出吃饭,虽然往常热闹非凡的景象还未恢复,但看起来一切已经都正在向好。


然而,对于资本市场来说,在经历了魔幻般的一季度后,二季度会跟我们的生活一样好起来吗?


橡树资本的Howard Musk在其最新的投资memo中写道:



“we have to consider the outlook and the appropriateness of value, in the context of unprecedented uncertainty and the total absence of guidance from analogies to the past.”



在过去数周,全球的金融资产都经历了大幅下跌,这是跌的太多,还是跌的太少?我们需要在完全没有可参考的过去,在巨大的不确定下去做新的评估。


本文分为以下四个部分:


  1. 魔幻的第一季度


  2. 二季度面临的挑战


  3. 市场担忧的本质


  4. 面向未来:保持耐心与乐观


魔幻的第一季度


对于今年第一季度的资本市场,最好的总结词应该是“见证历史”。


时间回到年前,1月20号钟老出面确定新冠肺炎可以人传人,全国口罩一夜之间缺货。在春节前的最后一个交易日前,武汉宣布封城,股市闻风大跌近3%。


对于很多人来说,今年春节应该是最特殊的一个春节,要么没回家,要么回家待了比过去几年加起来还要长时间。


在延迟开盘一天之后,A股在2月3号准时开盘,那时各行各业基本都还处于“停滞”状态。


开市第一天,大盘暴跌8%,3000多只股票跌停,惨烈程度位列历史之最:


2月3日的老图


但在当天的暴跌之后,A股迅速反弹,尤其是科技板块以迅雷不及掩耳之势纷纷创出新高,最疯狂的半导体板块不到一个月涨幅就超过了30%,很多人第一次听到了原来半导体类的ETF在A股竟然有好几个。


A股从大盘跌停到牛市声满天,也仅用了不到两个礼拜。


进入三月,疫情主阵地从国内发展到国外,意大利,西班牙,德国,法国等地疫情数字快速上升。


3月9号,全球最重要的大宗商品单日暴跌30%,创下80年代以来最大跌幅,并在此后半个月从30美金继续下跌至20美金,埋葬了许多杠杆抄底的投资者。


原油暴跌引发的流动性危机导致前期表现淡定的欧美股市纷纷暴跌。百年美股,一共才五次熔断,我们两周就见了四次。


美国逾1千万人申请失业救济金,失业率堪比1929年大萧条。


三月,堪称世界大混乱……


在这样的市场环境中,一向以稳健著称的桥水基金也爆亏近20%。股神巴菲特抄底航空股后又以腰斩价止损卖出。


A股市场最终表现看起来不怎么样,但实则跑赢全球,创业板更是一季度全球股市唯一飘红的指数。



A股表现较全球股市优异,一方面是因为疫情控制全球领先,另一方面则是因为我们并未遭遇欧美股市的流动性危机,成交量虽不及二月的日均万亿,但整体流动性依然非常充足。


不过在一季度的最后两个星期,在欧美股市企稳之后,A股开始呈现明显的疲软,成交量急剧下滑,较前期高峰近乎减半。市场高开低走,低开低走的“猥琐”走势日复一日地上演。


二季度已经开始,A股会好起来吗?


二季度面临的挑战


从市场的角度,二季度A股还将面临三大挑战:


1. 政策的不及预期


3. 基本面的下滑验证


3. 疫情可能的超预期发展


先说政策:


上周五,央行终于开始有所行动,将超额准备金利率下调了37个基点至0.35%,同时宣布将分两步将中小银行的存款准备金率降低1%。虽然此举至关重要,经济政策也需要这些宽松政策的纾困。但与市场期待的“降息”相比,仍有较大的差距,更别提与美股直接降息至0相比了。


在财政政策方面,虽然上层已经定调会加大投入,但具体额度仍需等待两会确认。3月7日的会议已明确的“财政三驾马车”(提升赤字率、扩大专项债、发行特别国债)后续将会持续落地。


在基本面羸弱的情况下,政策的预期是支撑市场的重要因素,一旦这个因素落空,对市场的打击是可想而知的。


其次是基本面的下滑验证:


4月份将是19年财报和20年一季报的发布季,很多人认为现在的价格已经price in一季报的超低预期。


但我们从大部分股票的走势来看,这一点并不充分,多数股票的价格比起2月3号时仍要高出不少,而当前的预期比那时可是要差了许多,不仅内需复工延迟,外贸也几乎停滞。


最后再说疫情:


我们国家的疫情已经基本控制住了,但国外的疫情仍然处于快速发展中。现在外贸已经基本停滞,市场最担心的其实是国内的再次爆发。


今天北京市委在开新闻发布会的时候说道:“当前首都北京疫情防控形势依然严峻复杂,不可掉以轻心。在全球疫情不断加速蔓延的态势下,作为国际交往中心的首都北京,疫情防控在短期内完全结束是不可能的,很有可能较长时期处于疫情防控状态,要适应疫情防控常态化,要继续外防输入、内防反弹,严防死守、精准防治。”


从新闻上也可以看到陆续有地方爆出有一些社区传播的案例,鉴于这次病毒的强大,这方面的担忧依然不小。


在接下来的二季度,随着两会的召开,一季报的发布,政策和经济数据都会逐步落地,疫情发展也会趋于明朗,到时我们会更清晰地看清未来的方向。


市场担忧的本质


和以往的危机相比,市场在这次疫情下变得如此脆弱,最本质的原因是:过去的危机,持续期都比较好预测,而这次则几乎无法预测。


金融市场,最害怕的就是“不确定”。


在面临不确定的时候,很多在乐观时不是问题的问题就变成了很大的麻烦,比如高估值,比如高债务负担。


在知道危机可能是一次性的时候,解决方法是非常明确的,投资者大体上可以预见到危机多久可以结束,或者什么时间可以缓下来,然后跨过去。


而这一次的新冠疫情,几乎没有人能够预测对到底什么时候结束,甚至什么时候缓和也难以预估。


到目前为止,不管是医生、卫生专家还是各类经济学家,要做预测都很难。因为其牵涉到具体的医疗知识,具体到各个国家的政策是不是到位,疾病的控制程度、疫苗研发等一系列复杂的问题。


从目前全球的疫情进展来看,全球性的拐点看似有曙光,但仍不乐观:



如果刨除4月3号法国单日新增两万多的异常数据,全球单日确诊数其实并未下降。


具体到各个国家和地区。


第一批爆发的国家(韩国、意大利、伊朗)中,韩国已经控制住疫情,意大利拐点明显,伊朗数据非常诡异。


第二批爆发的国家(西班牙、德国、法国、美国等主流欧美国家)中:除了德国之外,其他各国未见明显拐点。


而第三批爆发的国家(拉美,印度,非洲,南亚)的数据正处于爆发期,甚至不透明时期,而这些地方的医疗设施远弱于前两批国家,一旦疫情爆发,后果不堪设想。


保持耐心和乐观


经历过18年Q4的投资者都知道,什么是绝望的无助感,明明估值已经很低,但股价却一跌再跌。


18年基本面预期最糟糕的时候是4月贸易战开启,但股市最惨是18年底。随着负面经济数据不断验证,甚至还带有超预期的上市公司大额减值,很多明明已经很便宜的公司,愣是跌的惨不忍睹。


很多人都说,现在A股有支撑,因为估值已经很低很低了。


但实质上,即使不考虑今年业绩的下滑,目前A股的静态估值离18年底的极限低估状态,仍有不小的差距。


代表大票的沪深300,距离18年估值底有10%的距离,距离14年估值还有33%的距离:



代表小票的中证500,距离18年估值底有超过20%的距离:



急于抄底,是面对不确定性最不可取的一种策略。


面对巨大的不确定性,阿波罗觉得,目前挤牙膏式的政策其实是一个好的状态。


引用招银国际首席经济学家洪灝的分析:


尽管放松货币政策可能会给实体经济带来一些支持,但基本面需要时间来恢复。股市也如此。春节以来,市场一直在依靠希望而望梅止渴。现在,市场将需要等待确认,然后再决定下一步运行的方向。


我们最重要的是要做好应对和利用下跌的准备。


放眼长期,我们肯定能够能够度过疫情的难关,找到重归增长的方法。但在一切都还不清晰之前,我们需要保留实力,留有足够的弹药,在更好的机会出现之时,依然能够从容应对。


当然,如果你的资金足够长期,不在乎短期回报和回撤,也可以换一个思路,思考当前估值水平下的A股究竟有没有很好投资价值,以当前的价位去持有股票一段时间(比如3年5年),能否有比较好的回报?


如果你的答案是肯定的,那么找到优质公司越跌越买,是更加省心的方案。


本文来自微信公众号:月球密探阿波罗(ID:gh_de6424661304),作者: 密探阿波罗

本内容为作者独立观点,不代表虎嗅立场。

未经允许不得转载,授权事宜请联系hezuo@huxiu.com正在改变与想要改变世界的人,都在 虎嗅APP


上一篇:子弹真打空了
下一篇:没有了